|
在如今的去產(chǎn)能化和去杠桿階段，貨幣政策不會(huì)釋放明顯的寬松信號，因?yàn)樨泿耪叩膶捤蓵?huì)延緩整個(gè)去杠桿去產(chǎn)能的時(shí)間。預(yù)計(jì)本輪周期中貨幣政策會(huì)是中性偏緊運(yùn)行。當(dāng)前社會(huì)融資總額增長較大，投資回升較弱。去產(chǎn)能化階段即使寬松貨幣帶來的投資增長也很有限。與上個(gè)世紀(jì)90年代末消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI雙通縮不同的是，這一輪價(jià)格的調(diào)整將表現(xiàn)為PPI的持續(xù)通縮，而CPI通脹的威脅卻會(huì)間斷的存在。主要有三個(gè)原因：
第一、90年代末期和當(dāng)前的產(chǎn)能過剩所集中行業(yè)的結(jié)構(gòu)性存在一定差異，上游的鋼鐵、有色、建材和化工等行業(yè)產(chǎn)能利用率基本在68%以上，不存在明顯的過剩跡象；
第二、隨著現(xiàn)有城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)升級，以及農(nóng)民工市民化帶來的消費(fèi)傾向改變，食品等中低端消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)格存在剛性上漲的內(nèi)生壓力；
第三、在跨越人口紅利拐點(diǎn)之后，服務(wù)業(yè)和勞動(dòng)密集型消費(fèi)品行業(yè)的成本也存在剛性上漲的壓力。
|
